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碳元科技:石墨膜散热龙头 5G终端散热升级弹性大

www.tgyhc.com2019-09-14

专注于高导热石墨散热材料领域,它已成为Android阵列的主流供应商。在公司上市之前,它已获得三星,华为,VIVO和OPPO终端品牌的石墨散热材料认证。 2018年,该公司的石墨薄膜已应用于主要客户的旗舰型号,如三星(NOTE9/S9/A9),华为(P20/MATE20),OPPO(R17),VIVO(X21/NEX)等。碳技术的战略基于消费电子市场。未来,散热材料,3D玻璃和陶瓷背板的开发将继续。

优化了传统石墨薄膜主要产品的结构,预计毛利率将逐步稳定。该公司2018年的业务分为两部分:消费电子和智能家居。 2018年,公司消费电子业务收入为5.09亿元,占总收入的93.5%;该公司的主要产品是高导热率石墨薄膜,分为单层高导热薄膜,复合高导热薄膜和多层高导热薄膜。 2018年三类产品的收入分别为2.71亿,2449.5万和2.12亿,毛利率分别为26.00%,26.63%和19.64%。其中,单层石墨薄膜毛利率较高,但2018年同比下降0.96%;多层石墨薄膜目前有毛利,2018年毛利率增长5.54%。公司多层高导电石墨薄膜产品的销售量逐年增加,主要得益于近年来大型手机用户逐渐采用双层石墨薄膜。我们认为,随着石墨薄膜行业竞争的放缓和公司产品结构的优化,公司的传统石墨薄膜主营业务毛利率预计将保持稳定。

石墨烯,热管和VC渗透到5G智能手机中,单机散热ASP得到显着改善:传统的手机散热材料主要是TIM材料(热界面材料),如石墨片和导热凝胶。目前,热管和VC(益智板)已经开始从计算机和服务器等领域渗透到智能手机终端中。 5G智能终端有望推广石墨膜+热管或石墨膜+ VC的散热方案。华为的Mate20X是第一款使用石墨烯+ VC散热解决方案,三星的新旗舰机Note10也首次采用VC散热。随着智能手机中热管和风投的普及率的提高,5G时代的单机ASP预计将达到5美元以上,实现价值增长三倍。此外,5G迎来了新的变革浪潮:据IDC称,智能手机行业预计将在2019年下半年恢复增长。到2023年,全球智能手机出货量将达到15.42亿部,5G手机普及率将达到25%。

台湾制造商在热管理和风险投资解决方案方面具有先发优势,预计大陆制造商将在稍后出现。台湾的热管行业较早进入,而VC的热门板块占全球市场份额的70%,包括朝中,双虹,泰硕,齐红,李智和Jiance。台资企业在PC时代有冷却经验,目前的优势显而易见。在移动终端领域,当前的行业参与者处于同一起跑线上。 5G手机的超薄VC容量相对不足。台湾公司无法涵盖所有这些公司。但是,大陆制造商在技术方面没有固有的缺点。内地制造商可能会以价格优势进入大客户供应序列。碳技术在石墨薄膜时代赢得了三星,华为,VIVO,OPP等的信赖。公司于2018年投资常州碳导热器,提供完整的终端散热解决方案,包括高导热石墨,超薄热管和VC。公司的热管产品工厂(超薄热管和VC板)于2019年第二季度建成投产,预计将受益于5G热管/VC散热器产品的普及率提高。

投资建议:我们预计公司2019年至2021年的收入分别为6.5亿元(+ 17.9%),11.2亿元(+ 71.6%)和15.2亿元(+ 33.3%)。归属于上市公司股东的净利润分别为6亿元(+ 24.2%),1.5亿元(+ 24.4%)和2.4亿元(+ 26%)。相应的每股盈利分别为0.29元,0.72元和1.14元。相应的PE分别为74次和30次。 19次。结合公司未来5G的发展前景,我们对C20技术的2020年动态PE进行了35次合理估值,6个月目标价格为25.1元,首次实现“买入A”投资评分。

风险提示:国际贸易环境发生了很大变化,市场情绪发生了很大变化。

(文章来源:Essence Securities)

(编辑:DF515)

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